389：波澜起伏（1/2）

2002年3月的京城，春寒料峭。

自2月1日新的《电影管理条例》正式施行以来，直接引发了多重巨变。

首先，是制片权的“解放”与“混战”。

民营公司终于可以名正言顺地独立投拍电影，无需再挂靠国有厂标，分享那微不足道的署名权和微薄利润。

一时间，无数怀揣梦想和热钱的民营影视公司如雨后春笋般冒出，渴望复制盛影传媒的成功。

而另一边，丢了制片权的各个国营电影厂一点都不慌，因为他们依靠电影厂联盟，背靠中影、盛影，拿到了更牛逼的终端放映权，影院带来的持续性盈利让他们安安心心的进入了养老。

当然，一些有野心的电影厂，比如上影厂、长影厂、峨影厂等等，也正在加速与当地兄弟单位集团化，准备再搞一条覆盖当地的院线，成为制片方高不可攀的爸爸。

其次，是发行放映体系的“重塑”与“割据”。

院线制改革的强制推行，彻底动摇了省市县电影公司层层转发的旧发行网络。

以“中影盛世”为代表的跨省院线快速跑马圈地，而各地原有的发行放映单位，要么被迫改组加盟，要么在政策与市场的双重挤压下迅速边缘化。

这不仅是商业模式的变革，更是地方利益格局的洗牌。

以上影厂、魔都电影发行放映公司（含永乐院线）为核心整合的“上海联和院线”，以及基于粤省本土力量形成的“粤省中影南方电影院线”等，都在摩拳擦掌，试图与背靠中影集团和盛影资本的“中影盛世”分庭抗礼。

一场围绕终端渠道的“圈地运动”正在全国上演。

再者，是意识形态管理面临的新挑战。

市场放开必然带来内容的多元化。

如何在鼓励创作繁荣、满足市场需求的同时，确保文化安全和导向正确，成为主管部门必须衡量的新课题。

这也使得像盛影传媒这样既懂市场规律、又能“把握分寸”的龙头企业，价值更加凸显。

……

在此背景下，王盛和他的盛影传媒集团，虽然凭借超前的布局和强悍的执行力占据了绝对先机，但面临的已不是蓝海畅游，而是群雄环伺、政策与市场双重考验的深水区。

当务之急，依旧是上市。

只有借助资本市场的力量，才能以碾压性的资金和资源优势，巩固护城河，完成全国乃至国际市场的战略布局。

而盛影传媒集团的上市，也早已不是王盛个人的商业野心中最重要的一环，更被赋予了行业风向标和改革试金石的重任。

2002年3月14日，周四。

京信大厦，盛影传媒集团总部大会议室内。

气氛庄重而热烈。

长长的会议桌一侧，是以王盛为首的核心管理层。

对面及会议桌另一端，则汇聚了足以让国内任何一家企业侧目的资本巨头代表。

这些面孔，本身就是这个时代资本流向的风向标。

高盛董事总经理中国业务负责人胡诅六，这位毕业于清华、拥有哈佛博士学位的经济学家，是高盛在华业务的旗帜性人物，以其对宏观经济和中国改革的深刻见解著称，举止儒雅，但目光锐利。

摩根士丹利董事总经理，中国业务负责人吴长根，风格比胡诅六更具攻击性，深谙国际资本运作规则，对推动中国企业海外上市经验丰富。

中国国际金融有限公司投资银行部总经理朱总，作为中国首家合资投行的代表人物，朱总背景深厚，兼具国际视野和本土人脉，是连接中国企业与全球资本市场的关键桥梁之一。

他的出现，本身就代表了官方对盛影上市的某种默许和支持。

此外，会议室里还有来自IDG资本、软银亚洲、瑞银的代表，以及国内诸如南方证券、华夏证券等实力派券商的高管。

不可描述事件的阴影依然笼罩全球资本市场，美国本土投资风险偏好降低，巨额资本迫切需要寻找安全且高增长的投资洼地。

刚刚入世、拥有超过十亿人口、经济持续高增长的中国，无疑是全球资本眼中最闪亮的明星。

而盛影传媒，作为中国文化娱乐产业市场化改革的标杆，连续两年营收超十亿，年利润超五亿，其展现出的盈利能力和成长性，在海外资本看来，充满了“中国迪士尼”的想象空间。

“王先生，各位。”

摩根士丹利的吴长根率先发言，语气充满自信，“根据我们的模型，结合中国电影市场年均近100%的复合增长率，以及盛影传媒的市场领导地位、完整的产业链布局和卓越的管理团队。

我们认为公司的合理估值应在150亿到200亿人民币区间。

这是基于未来五年盈利预测，并给予35-50倍市盈率的乐观估计。只有在海外市场，比如港岛联交所，才能实现这样的价值发现。”

高盛的胡诅六点头附和，语气相对温和但立场坚定：“王总，A股市场固然重要，但当前容量和投资者结构尚不支持如此高的估值。

截至2001年底，A股总市值约4.5万亿，市值最高的公司如宝钢股份、中国石化等，市值多在几百亿至千亿级别，且多为传统行业。

对于新兴的文化传媒板块，缺乏可比公司，估值体系保守。像盛影这样高成长、高利润的企业，在A股可能被严重低估。我们支持吴总的看法，H股是更优选择。”

中金的朱总立刻反驳，语气沉稳但不容置疑：“胡总、吴总，我理解国际资本的视角。

但请不要忽视几个关键点：第一，电影行业具有鲜明的文化属性和意识形态敏感性，主管部门更倾向于看到优质企业在国内上市，这关乎文化自信和产业安全。

第二，A股市场正在改革，容量和活跃度今非昔比。更重要的是，”

他顿了顿，抛出一个重磅信息，“关于QFII（合格境外机构投资者）制度的讨论已在证监会层面进入实质阶段，虽然正式出台尚需时日，但风向已明。

一旦推出，海外资本完全可以通过合法渠道投资A股，分享中国成长。届时，盛影在A股同样能获得国际资本的青睐。”

南方证券的代表也补充道：“而且，在国内上市，品牌效应、政策支持、与本土观众的亲近感，都是海外上市无法比拟的。盛影的根在中国。”

双方围绕上市地展开了激烈辩论。

海外机构强调估值和国际影响力，本土机构强调政策环境和长远根基。

海外资本甚至提出，为何不能借鉴“青岛啤酒”模式，先发行H股，待条件成熟再回归A股，实现双平台融资，撬动更多资金。

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