第120章 质押惊雷起，A 股遇寒冬（1/2）

2018 年 9 月底，A 股刚从 2000 亿美元关税的冲击中缓过一口气，沪深 300 指数在 2900 点附近震荡，泽嘉团队加仓的消费股也慢慢回血，客户群里的气氛总算轻松了些。

老陈还在群里开玩笑：“跟着化春，果然能熬过寒冬，等年底反弹了，我请大家喝茅台！”

谁都没想到，这不过是暴风雨前的短暂平静。

经历过 2018 年的股民都知道，那年的 A 股就像个多灾多难的孩子，刚躲过关税的巴掌，又要挨股权质押的拳头。

提起 “股权质押爆仓” 这几个字，老股民大概率都会皱起眉头，但不少新读者可能会纳闷：这到底是个啥东西？怎么就能让好好的股票突然跌停，甚至让上市公司老板都跑路？

咱们用大白话唠唠，其实这事儿一点不复杂。

上市公司的大股东，手里握着大量股票，想用钱但又不想卖掉股票（毕竟卖了可能就失去控制权了），就把股票抵押给银行、券商这些金融机构，换一笔现金来用 —— 这就是 “股权质押”。

机构也不傻，会给股票定个 “预警线” 和 “平仓线”。比如股价 10 块的股票，质押时可能定 8 块预警线、7 块平仓线。

要是股价跌到 8 块，大股东就得赶紧补钱或者补股票；要是跌到 7 块还没动作，机构就有权把抵押的股票直接在市场上卖掉变现，这就是 “爆仓”。

2015 年股灾后，很多大股东在高位质押了股票，没想到 2018 年市场一路跌，股价跌破平仓线的公司越来越多，爆仓就像多米诺骨牌一样，一倒一片。

而李化春，其实早跟这门业务打过交道。

上半年市场还没这么糟的时候，券商的张总就找过他：“化春，你们接触的上市公司多，能不能帮着介绍点股权质押业务？只要成功对接，券商给的中间费不低，按融资金额的千分之三算。”

当时李化春还犹豫过：“这业务风险不小吧？现在市场跌成这样，万一爆仓了，咱们脸上也不好看。”

张总拍着胸脯保证：“放心，我们只做质押比例低于 40%、基本面没问题的公司，而且预警线和平仓线都设得比较保守，不会轻易出问题。你就帮着牵个线，后续风控我们来做，你躺着赚中间费就行。”

后来李化春还真介绍了两家做消费的上市公司给张总，一家融了 5 个亿，一家融了 3 个亿，他实打实赚了 240 万的中间费。

这笔钱他没私吞，给团队每个人发了一笔丰厚的奖金，剩下的都投入了公司运营。

当时小王还笑着说：“化春哥，这钱赚得也太容易了，以后得多介绍点这种业务！”

李化春当时就提醒过大家：“这钱是好赚，但风险也跟着呢。咱们介绍的公司，要是以后真出了爆仓问题，客户那边没法交代，咱们的口碑也会受影响。”

没想到，这话刚说没几个月，股权质押的雷就真的炸了。

2018 年 10 月 8 日，国庆假期后的第一个交易日，深圳的气温终于降了下来，早晚能感受到一丝凉意。

可 A 股的寒意，却比深冬还要刺骨。

沪深 300 指数刚在 3000 点勉强站稳没几天，就像被人猛踹了一脚，开盘直接跌破 2900 点，全天单边下跌，收盘报 2840 点，一天就跌了 2.3%。

这次砸盘的，不是特朗普的关税大棒，而是 A 股自己的 “内伤”—— 股权质押风险集中爆发。

办公室里，小王每天开盘前的第一件事，就是刷新股权质押预警名单，脸色一天比一天难看。

“化春哥，又新增三家爆仓的！”10 月 10 日早上，他指着屏幕，声音都在发颤，“有一家做机械设备的，昨天还好好的，今天直接公告大股东爆仓，被动减持 3%，开盘就一字跌停，封单量都超 20 万手了！”

华哥把手里的研报扔在桌上，叹了口气：“关税影响的是某个行业，可股权质押爆仓是无差别攻击。只要有一家炸雷，整个板块都得跟着慌，大家都怕自己持有的股票是下一个，这就是恐慌性抛售啊！”

李化春盯着屏幕上不断扩大的跌幅榜，眉头拧成了一个疙瘩。

他清楚，股权质押就像悬在 A 股头顶的达摩克利斯之剑，现在这把剑，终于开始往下掉了。

更让他心里发慌的是，他之前介绍给张总的两家公司，虽然目前质押比例还安全，但股价也跟着市场一起跌，离预警线越来越近。

“老吴，赶紧梳理咱们的持仓，所有标的都查一遍，大股东质押比例超过 50% 的，立刻列出来。” 李化春的声音带着不容置疑的紧迫感，“不管基本面多好，只要质押比例过高，就有爆仓风险，先减仓再说，不能抱有侥幸。”

“已经在查了，马上就好。” 老吴的手指在键盘上飞快敲击，屏幕上的表格一行行刷新着数据。

十几分钟后，老吴把整理好的表格推到众人面前：“目前持仓里，大部分标的质押比例都在 30% 以下，相对安全。只有两只例外 —— 做建材的 M 材，大股东质押比例 46%；做电子元件的 D 电，质押比例 44%，都接近 50% 的高危线了。”

“这两只，立刻减仓到 2% 以下。” 李化春毫不犹豫，“现在不是看估值的时候，保命最重要。股权质押爆仓就是个无底洞，一旦踩雷，之前躲过关税的努力就全白费了。”

“好！” 小王立刻打开交易软件，手指因为紧张有些发抖，“我分三笔卖，免得一下子砸低股价。”

可市场的恐慌，比他们想象的蔓延得更快。

10 月 11 日，沪深 300 指数继续大跌，直接跌穿了 2800 点整数关口，收盘报 2785 点，两天时间跌了近 8%。

M 材和 D 电的股价也各自跌了 8% 和 10%，幸好他们减仓及时，只承担了小部分损失，要是再晚一天，恐怕就只能看着股价跌停，卖都卖不出去。

但客户的恐慌，还是如期而至。

第一个打来电话的，是一直很沉稳的王总 —— 那个带着 1000 万资金来的制造业老板。

“李总，现在市场到底怎么了？”10 月 11 日下午，王总的声音里带着明显的不安，甚至能听到他身边工厂机器的轰鸣声，“我早上看账户，之前赚的那点钱全回吐了，还亏了 2%，再跌下去就要亏本金了。我做制造业一年也就赚十几个点，经不起股市这么折腾啊。”

李化春能理解他的焦虑。

制造业老板赚的都是辛苦钱，一分一厘都来之不易，不像专业投资者能承受大幅波动，面对账户里的亏损，心里肯定慌。

“王总，您先别慌。” 李化春的语气尽量沉稳，“这次下跌不是咱们持仓的问题，是整个市场的股权质押风险爆发了，属于系统性风险，大部分股票都在跌。”

“咱们已经提前把质押比例高的两只股票减仓了，现在持仓主要是消费和公用事业，都是抗跌性最强的板块。您做制造业肯定也知道，越是行业低谷，越不能慌，熬过去就好了，股市也是一个道理。”

电话那头沉默了很久，只能听到机器运转的声音。

过了好一会儿，王总的声音才传来：“行，李总，我信你一次。但我有个要求，要是账户亏损超过 5%，你得第一时间告诉我，我得考虑赎回，毕竟这是血汗钱。”

“没问题，我每天晚上给您发账户明细，有任何调整都第一时间跟您沟通。” 李化春松了口气，总算稳住了这位大客户。

挂了王总的电话，小林又匆匆跑了过来，手里的手机还在震动：“化春哥，好几个小客户都在客户群里问，要不要赎回资金。有个张阿姨说，她把养老钱都投进来了，现在每天睡不着觉，想取出来存银行，哪怕利息低也踏实。”

李化春走到电脑前，打开客户群。

满屏的焦虑提问刷得飞快：“现在是不是要崩盘了？”“赶紧赎回吧，留得青山在不怕没柴烧”“泽嘉怎么不说话？是不是也慌了？”“我朋友买的股票爆仓了，跌了 30%，太吓人了”。

他深吸一口气，在群里发了一段语音，语气沉稳而坚定：“各位客户，大家好。我知道现在市场很难，大家都很焦虑，我完全能理解。”

“但请大家相信我们，我们已经提前规避了质押比例高的风险标的，目前持仓以消费、公用事业这些防御性板块为主，抗跌性很强。股权质押风险是短期的情绪冲击，不会改变优质公司的基本面。”

“现在赎回，就相当于在最低点割肉，太可惜了。我们会持续跟踪每一只持仓标的的质押情况，有任何调整都会第一时间通知大家。请大家再给市场一点时间，也再给我们一点信任，一起熬过这个难关。”

语音发出去后，群里的讨论渐渐平息了一些。

有几个跟着泽嘉好几年的老客户，还主动帮着安抚情绪：“我跟着泽嘉从 2016 年熔断过来的，他们的风险控制一直很靠谱，五一、端午的关税都躲过去了，这次肯定也没问题”“慌也没用，股市就是这样，涨涨跌跌，优质股跌下去还会涨回来的”。

看到这些留言，李化春心里暖暖的。

可他没敢告诉客户，自己介绍的两家公司，股价也在跌，他每天都要跟张总通电话，询问这两家公司的质押情况。

10 月 15 日早上，开盘前半小时，一则公告突然引爆了市场 —— 一家市值几百亿的白马股，突然发布公告称，大股东质押爆仓，被动减持 5% 股份。

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